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林奇:大富科技孙尚传去“华为化” 紧急完成第

  滕玉杰累计投资华阳微电子股权的成本约1.39亿,收购后账面投资收益约1.21亿

  拟以收购华阳微电子的剩余48%股权,资产估值较2011年初次收购时暴涨数倍。公司称,此番高溢价主要由于华阳微电子近几年迅猛的增长和对市场的预测。但华阳微电子今年上半年净利润出现86.44万的亏损,引来质疑。

  同时,受激进收购影响,大富科技2012年首次出现大亏,今年上半年依旧出现亏损3000多万,业绩压力尚存。

  收购预案发布后,大富科技股价连续两日涨停后开始下行,截至9月13日收盘于13.86元。

  此次收购华阳微电子48%股权全部来自滕玉杰,总交易价格2.59亿元。其中1.75亿元股份支付,向滕玉杰以13.06元/股的价格发行1336.9万股,剩余7500万元以现金支付,来源于此次同时向其他特定投资者募集的配套资金,发行底价为11.75元/股。

  华阳微电子主营业务为电子标签、非接触智能卡等RFID 标签卡的研发、生产和销售。预案显示,其全部股东权益的预估值为5.4亿元,较账面值增值率为927.13%。此次交易后,大富科技持有其100%股权。

  其实,早在2011年8月,365bet体育投注大富科技就以1000万自有资金收购华阳微电子52%股权并承担了211万的税费,同时向其增资1000万元,并根据业绩承诺后期增资。2012年7月、2012年11月,大富科技分别向华阳微电子增资400万、500万。也就是说,在此次收购之前,大富科技已向华阳微电子投入线万元。

  自大富科技参股后,华阳微电子的业绩在2012年实现了高速增长。2011年和2012年,华阳微电子分别实现营收2610.64万和6621.63万,实现净利润774.48万和2457.48万。但好景不长,今年上半年,仅实现1227.85万的营收,净利润亏损86.44万。

  对此,大富科技证券部人士解释,是因为国外客户订单推后导致的,订单会在下半年体现,但在收购预案中并没有详细披露华阳微电子客户信息。

  对于为何再次收购华阳微电子,大富科技证券部人士回应:“企业发展是一个持续性,华阳微电子收购以后,营收状况非常的迅猛,365bet体育投注从RFID行业欧美、还有国内物联网的趋势来看,未来会进入一个高速发展期,加上对未来的考虑。”

  对于市场质疑的高增值率,上述证券部人士解释,我们聘请了独立财务顾问,他们是为中小股东提供中肯意见的,预案显示,华泰联合担任此次并购的财务顾问。

  在收购预案中,滕玉杰与大富科技签订对赌协议,滕承诺大富科技在2013年、2014年、2015年和2016年预计分别实现净利润3000万元、3900万元、5100万元和7200万元,如未达到将以现金补偿。

  上述证券部人士也对今年华阳微电子完成承诺业绩表示信心,“他竟然敢签这个对赌,这个协议机制就保证了,上市公司的权益不会受到损失。”

  不得不说的是,滕玉杰通过华阳微电子得到的收益。据统计,滕玉杰累计投资华阳微电子股权的成本约1.39亿元(包括现金和实物),365bet体育投注而此次收购后,滕玉杰将得到7500万现金和1336.9万股大富科技股票,按9月13日收盘价计算,该部分股权市值约18529.4万元,滕玉杰账面投资收益约1.21亿元。

  “国内物联网领域还未出现大规模的并购,上市公司采取并购的方式,是希望快速进入物联网细分领域,因为如果要组织技术研发的话,周期会比较长,另外还要经历一段时间的市场培育。”中国物联网产业协会副理事柏斯维介绍,“这个可以看出是上市公司的一次试水,。”

  如果说并购华阳微电子是试水,那此前的数次并购扩张算什么?据统计,自2010年上市至今,大富科技共完成8项收购(未包括2011年收购华阳微电子)。

  2011年7月,大富科技斥资600万欧元收购意大利M.T.Srl公司61%的股权;当年9月,以2974万和916万收购控股股东孙尚传持有的配天物联网和配天安徽电子。

  业绩上,2011年全年大富科技营收虽同比增长14.68%,但净利润却下滑25.07%。

  2012年大富科技收购动作不断。4月11日,以900万收购卓胜通100%股权并增资700万;一星期后,以超募资金2529.6万收购弗雷通信技术公司100%股权;5月,先后以9900万收购成都意德电子部分股权、广州天通传输技术公司30%股权及飞创(苏州)电讯产品公司的部分设备、库存等资产。

  值得注意的是,因为业绩不达预期,大富科技很快就出售了部分上述收购资产。2012年8月,大富科技以1800万将卓胜通出售给大股东旗下的配天重工。2013年6月,将成都意德电子以原价退返售给原股东。

  极速扩张的风险暴露在2012年,当年实现营收15.04亿,同比增长51.99%,净利润亏1.9亿,下滑202%。

  “除了行业不景气之外,管理层激进的扩张步伐也是导致亏损的重要原因。”华南一位计算机行业分析师认为。

  大富科技证券部人士则坚持收购的必要性,“收购基本上是围绕着行业来进行收购,这个行业处于整体低谷的时候,让这些收购的项目迅猛起来是不可能的,但行业回暖时,这些收购项目的协同性会体现出来。”

  不过2013年半年报显示,以上收购的9家公司中,仅弗雷通信技术和成都意德实现盈利,其余披露的4家公司均出现不同程度的亏损。

  “公司还是比较诚恳的,2012年年报董事会报告对2012年亏损进行了坦诚的反思和自我批评,这是少见的。”深圳一位业内人士说。

  大富科技称,“公司在行业不景气的情况下进行了逆势扩张并购,产品种类从滤波器、结构件进一步拓展到塔顶放大器、天线、射频标签、精密金属结构件、汽车零部件等。”但是在销售、研发、生产运营和费用方面一定程度的错误,导致2012年亏损。

  “大富科技的收入很大程度上依靠前几名大客户,本身议价能力不行,其大举收购也是为了多元化发展,摆脱对华为的依赖,但可惜,收购效果并没有体现出来。”前述业内人士表示。

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